MicroStratgy 最终将瓦解——比特币多头应另寻他处

MicroStrategy 的数十亿美元比特币赌注取得了惊人的回报。然而，好景不长。当廉价融资枯竭时，MicroStrategy 的股价将枯萎。模仿者面临相似的命运。比特币(BTC)的 maxis 应该另寻他处。

自 2020 年以来，看涨的投资者实际上已经支付 MicroStrategy 来积累 BTC。MicroStrategy 通过发行高估值股票和几乎零成本的借款，为股东创造了一个吸引人的“比特币收益”。MicroStrategy 的行动引发了一个良性循环，使 MicroStrategy 的股票 MSTR 不断攀升。从制药商到 YouTube 竞争对手的模仿者都在吹嘘类似的财政策略。

企业比特币储备是通胀对冲。它们不足以证明股票的高溢价。推动 MicroStrategy 股价飙升的周期最终将逆转。到 2025 年，投资者应避开 MSTR，选择纯粹的现货比特币敞口。

塞勒的愿景

原本是一家软件公司，MicroStrategy 在 2020 年成为了一个事实上的比特币对冲基金，当时创始人迈克尔·萨耶尔开始使用公司的资产负债表购买 BTC。从那时起，MicroStrategy 花费了近 235 亿美元购买比特币。根据 MSTR 追踪器的数据，它现在拥有超过 40 万 BTC，约占比特币总供应量的 2%。

塞勒的赌注获得了回报。截至 12 月 7 日，数据显示 MicroStrategy 的比特币储备价值超过 400 亿美元，未实现利润约为 165 亿美元。这相当于投资资本的 70%以上的回报。

MicroStrategy 的股票表现依然出色。自 2020 年以来，MSTR 涨幅约 2500%，几乎超越了除英伟达之外的所有大型上市公司。今年是其表现最强的一年。截至 12 月 7 日，MSTR 年内涨幅近 600%，超过比特币 125%的涨幅。

MSTR 的股价为每股 400 美元，市值超过 900 亿美元。这意味着 MSTR 的交易价格比公司的 BTC 储备高出 2 倍以上。

不要将 MicroStrategy 的遗留软件业务归功，该业务在第三季度亏损了 1850 万美元。相反，关注 MSTR 通过其财务运营创造的“股东价值”，即其反复利用资本市场筹集资金以增加其大量持有比特币的举措，基准股票分析师 Mark Palmer 在 11 月的研究报告中表示。

加倍投入

投资者需求旺盛。自 8 月以来，宣称对 MSTR 进行杠杆曝光的交易所交易基金(ETFs)已管理资产超过 45 亿美元。11 月 29 日，去中心化金融(DeFi)协议 Solv 宣布计划推出“链上 MicroStrategy”。

同时，其他公司正在效仿 MicroStrategy 的做法。其中包括制药公司 Hoth Therapeutics、人工智能开发商 Genius Group 以及 YouTube 替代品 Rumble。即使是软件巨头微软也对此感兴趣，而埃隆·马斯克的特斯拉已经拥有近 10 亿美元的 BTC。

企业财库截至 12 月 7 日持有超过 520 亿美元的 BTC，据 Bitcointreasuries.net 显示。

MicroStrategy 正在加大投入。8 月份，MicroStrategy 承诺采用一个独特的绩效指标：比特币收益率，该指标衡量 BTC 持有量与流通股的比例。它将每股 BTC 设定为衡量企业绩效的灯塔。

10 月，MicroStrategy 公布了筹集 210 亿美元股权和另外 210 亿美元债务的计划，以资助为期三年的、数十亿美元的 BTC 购买狂潮，该计划被称为“21/21 计划”。目标很简单。Palmer 表示，MicroStrategy 旨在将“未来三年 MSTR 的 BTC 收益率从 4%–6%提高到 6%–10%”。

购买价值 420 亿美元的 BTC 对 Saylor 来说是个不费脑力的决定。他认为 BTC 将在 2045 年达到 1300 万美元，并将 300 万美元视为“熊市案例”。然而，Palmer 表示，MicroStrategy 的“方法遭到了很多批评者。”

“对于那些询问为何要购买其股票而不是直接购买比特币的人，管理层通过指出成绩表来回应了批评，”帕尔默说，指的是 MSTR 自 2020 年以来的出色表现。然而，分数可能会改变。